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金融结构影响广业结构局度化的微观证据

摘要: 2012年以来,中国经济增速开始放缓,2013年第三产业增加值首次超过第二产业,经济发展由 量增向质升转变,创新成为经济增长新引擎,产业结构的调整与提升逐步进入关键时期。经济增速放 缓既是全球金融危机和世界经济 ...

         2012年以来,中国经济增速开始放缓,2013年第三产业增加值首次超过第二产业,经济发展由 量增向质升转变,创新成为经济增长新引擎,产业结构的调整与提升逐步进入关键时期。经济增速放 缓既是全球金融危机和世界经济衰退的影响,也是中国经济发展方式转变的必然结果,更是规模效应 与发展规模使然。面对产业结构升级的需求,必须依靠创新驱动,打造发展新引擎,培育新的经济增 长点,持续提升经济发展的质量和效益,开辟发展的新空间,实现经济保持中高速增长和产业迈向中 高端水平“双目标”。①然而,在经济新常态下,金融规模扩张对经济增长的作用逐步递减,产业结 构高度化作为产业转型升级的重要特征,研究“金融结构如何影响产业结构高度化”具有十分重要 的现实意义。

         现有对金融结构影响产业结构升级机理的研究涵盖宏观、中观和微观三个不同视角:宏观角度主 张设计两部门模型推导,通过金融功能观进行理论分析,利用跨国数据进行横向比较研究;中观角度 主要关注金融与产业层面的互动,如利用各省、市、地区的数据分析金融结构影响产业聚集的传导机 制等;微观层面的研究关注金融结构对投资研发等企业行为的影响、促进创新型中小企业成长的微观 传导渠道与机理等。

        本文中的金融结构指标,代表以股市为主导的金融市场占比,对中小企业的创立具有正向支持, 而金融发展水平,包含贷款等以商业银行为主导的金融中介,对中小企业创立的支持力度有限,这也 从侧面佐证了龚强、张一林和林毅夫的推论即产业风险的增大将降低银行融资的可行性,②换而言 之,金融中介对风险较大项目的金融支持力度不足。
金融发展水平(FD)和金融结构(FS)两对交叉项的回归系数符号相反,进一步说明了金融 中介与金融市场在促进实体产业优化升级中的不同作用:金融市场对中小企业的设立具有显著的正向 影响,而金融中介的正向影响有限,甚至是反向作用;在行业层面考察金融通过整体研发投入来影响 产业结构高度化时,金融发展水平的作用更显著,而金融结构的作用并没有获得很强的数据支持。

        本文尝试用上市公司数据研究产业结构的优化,两个模型的实证性检验结果支持了3个假设。从 微观角度看,金融结构通过两种不同微观传导途径影响产业结构高度化。金融发展水平和金融结构对 产业结构高度化的影响并不一致,这也符合经济新常态下的金融与经济发展现状。金融总量扩张对产 业升级的影响减弱,只有合适的金融结构才能充分发挥金融对实体经济发展的最优效用。

根据研究结果,围绕在新常态下如何优化金融结构以更好地促进产业结构高度化这_现实课题, 本文提出以下几点建议:

        一是要合理控制间接融资规模,优化金融中介内部结构,加大资本市场建设力度,大力发展直接 融资。具体措施可包括通过货币政策、加大融资担保力度等在总量上控制间接融资规模,通过债转 股、可交换债等金融工具,从需求端降低实体企业的杠杆,健全多层次股权投融资市场。

       二是要加强金融市场建设,鼓励金融创新,充分发挥金融市场的风险管理优势,提高金融对技术 进步的支持力度。鼓励期货、互换、期权等多样化风险管理工具的稳健发展;运用创新性金融工具实 现企业发展和风险管理;进一步完善期货和期权等金融衍生品交易市场,帮助企业管理风险和分散市 场系统性风险,促进高风险创新项目的研发和产业化。

       三是转变监管思路,升级监管手段,引导金融体系回归服务实体经济的本质。应淡化机构监管, 强化功能监管,重视行为监管。随着金融市场和互联网金融等新技术的发展,原有金融机构间的界限 逐渐模糊,导致市场上出现跨监管套利等现象,形成交叉金融风险等更严重的系统性风险。行为监 管、牌照经营有利于金融系统的稳定发展,提升金融服务实体经济的效率和水平。

       四是加快中西部地区金融服务体系建设,推动地区之间的技术转移和扩散,促进区域经济的协调 发展和产业结构的合理化。可通过多样化的金融产品,如增加证券品种和优化证券品种结构、发行具 有税收优惠的新型企业债等,为中西部地区产业结构调整和升级创造有利条件。

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本文作者
2019-4-19 13:27
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